本文所有内容均是产业研究和公司研究的案例，不构成任何投资建议，不构成任何投资推荐。另外还有三点值得注意：

　　3.估值过高的好公司，随着流动性收紧，如果利润增长没有达到预期，也有可能长期回调。

　　上一篇文章我们讲了一下植物照明，了解了植物照明是什么，今天这篇文章我就更加具体的了解植物照明以及在植物照明中一家有价值的公司—英飞特。

　　目前加拿大监管机构要求医用室内种植，快速扩容的北美市场出于经济考虑也选择室内种植作为主流方式。北美市场迅速扩容，2019年种植面积45.3万英亩，比2018年的7.81万英亩增长了479%。2019年美国合法市场规模为136亿美元，其中娱乐市场为76亿美元，医用市场为60亿美元。2019-2025美国合法市场规模将由136亿美元增至297亿美元，CAGR 13.90%；其中，医用市场将由60亿美元增至131亿美元，CAGR 13.89%。（数据来源：New Frontier Data）

　　2、疫情暴露食品供应链及安全问题，植物工厂积极融资扩产，催化植物照明需求爆发。

　　新冠疫情使复杂食品供应链中的主要问题得以暴露，疫情促使全球增强粮食危机意识等多重因素影响，各大垂直农场企业积极融资和扩充产能。垂直农场建设驱动植物照明在 2020 年开启了需求爆发期。

　　3、全球人口持续增长与耕地减少的矛盾使粮食需求危机日益深化。由 LED 植物照明协助的垂直农业为提高作物单位面积产量的关键方案。

　　未来三年，垂直农业开启增长快车道，美国市场领衔。全球规模由2013-2023，由4亿美元至64亿美元，其中近一半将源于美国市场的增长。

　　2、在安规认证方面，新进入者有认证门槛，而且在电源编程方面需要匹配客户数据接口，而且下游客户粘性较强。目前在植物照明领域，英飞特主要的市场份额在海外市场，主要集中在北美、欧洲等国家。（2019年8月，园艺照明设备安全标准UL 8800正式发布，该标准是在UL标准技术小组（STP）的主持下制定，主要针对在美国及加拿大安装的植物生长灯具提出了一些安全要求。英飞特目前是该标委会首家和唯一一家中国LED驱动电源成员。）

　　3、2013年就已经开始供货植物照明驱动电源，2020年入股美国种植整体解决方案供应商Agrify ,Agrify2021年1月美国上市。

　　2007年英飞特成立，2008年推出了第一代LED恒压驱动电源，2009年成立英飞特美国公司，2010年建立博士后科研工作分站，2016年深交所上市，2018年推出新一代EBV系列景观亮化产品。

　　英飞特是一家从事LED驱动电源的研发、生产、销售和技术服务的公司。LED驱动电源主要功能是将外界一次电能转换为LED所需二次电能，在LED整灯成本中占比约为30%-40%，其质量的稳定性对LED照明灯具寿命起决定性作用，目前公司以提供技术要求相对较高的中大功率LED驱动电源为主，相关产品主要应用于道路照明、工业照明、景观照明等领域；同时公司也根据市场需求推出了针对植物照明、体育照明、防爆照明、渔业照明、安防监控、UV LED等新兴应用领域的电源产品。而且还进军新能源领域，推出了一系列与充换电相关的产品。

　　从产品的毛利率来看，毛利率最高的其实是公司小功率产品，但是占比比较低，毛利率为47.66%，其次毛利率最高的是公司的其他业务，毛利率为41.15%，大功率和中功率的毛利率也还不错，分别为39.45%、38.47%。也是公司最主要做的业务。毛利率最低的是新能源业务，26.12%，但是毛利率还是在不断的提升中。

　　公司采取经销和直销相结合的模式，两种模式占比差不多，不存在侧重于某一模式的情况。和经销机构都是买断式销售。

　　公司产品的地区分布也是比较广，国内销售占比52.62%，北美其次占比18.99%，然后是欧洲区，占比10.05%，而且是在这些地区都建立了自己的公司或者工厂。公司合作的分销客户以及销售代表公司往往都有一个本土化的销售团队。在地区上面，毛利率还是国外销售毛利率比较高，北美和非洲地区的毛利率为50%以上，其次是欧洲地区，毛利率在45.12%，其余的几个地区毛利率都维持在31~37%之间。（内销在技术水平上要求低一些，而且国内价格竞争更加剧烈。）

　　1、在技术方面，公司及子公司共拥有有效授权专利287项，其中包括23项美国发明专利、1项欧洲发明专利和136项中国发明专利。目前可以生产从3W-1200W的各类LED驱动电源，（景观、植物、UVLED、智能控制，而且每个领域都是全球前列。）通过全球20多种安规认证。公司提供具有高稳定性、高可靠性、长使用寿命产品，有效降低客户维护成本，同时充分利用技术优势、产品优势，参与到客户的产品设计中，从客户产品设计阶段即介入，提供匹配客户实际应用的高性价比的LED驱动电源系统解决方案。公司基于此能够与大型国际厂商进行竞争。

　　2、品牌优势，已参与多个标杆式重点项目，如港珠澳跨海大桥、杭州西湖G20亮化项目、中国尊项目、北京广场及城楼项目、2018平昌冬奥会场馆、智利渔业采光照明、印度班加罗尔国际机场、马来西亚TNB项目、巴西PPP 项目、印度EESL标案等。下游客户对本公司品牌的可靠性和信誉度已形成一定共识，公司品牌的良好口碑已赢得新老客户的广泛认同，成为公司参与市场竞争的重要优势。

　　3、布局方面，公司产品销往中国、北美、欧洲、日韩、南美、东南亚、中东等全球众多国家和地区星空体育官方网站，在国内外市场上享有较高的品牌知名度和美誉度。

　　竞争对手：台湾明纬、昕诺飞、英飞特、欧司朗在全球中大功率位居第三方供应商前四。

　　台湾明纬（1982年成立）台湾交换式电源供应器的领导品牌制造商之一，产品线包括交流/直流交换式电源供应器、直流/直流转换器、直流/交流变流器与电池充电器；2019年创下营收十亿美元记录，在全球电源供应器制造商排名第四。

　　昕诺飞是从飞利浦照明业务中拆分出来的独立的上市公司，生产的LED驱动电源在满足集团内照明企业需求的同时对外销售。

　　研发人员的数量，2020年减少的最多，从两百多减少到了179人，但是从占比也可以看出，公司人员2020年是在减少的。但是人减少之后，公司的人均创利增加了很多，2020年达到了最高值12.16万。

　　前五大供应商集中度2020年是24.54%，集中度不高。对于主要原材料，公司选定2-3家合格供应商，并保留其他合格替代供应商，以确保原材料供应安全和维持供应商之间的竞争性。所以并不会存在过度依赖某一供应商的情况。

　　在客户方面，公司前五大客户集中度2020年为31.7%，集中度并不是很高，所以不会存在依赖某一客户的情况。

　　英飞特的创始人华桂潮先生就是公司的技术大牛，毕业于美国弗吉尼亚理工大学，荣获电子工程博士学位，在开关电源领域造诣深厚，曾在国际上发表学术研究论文50多篇，并获得10余项美国发明专利。

　　1994年5月，华桂潮便开始了创业之路，他与美国弗吉尼亚理工大学电力电子研究中心主任Fred C. Lee等国际电源界知名人士一起创建VPT公司，并担任副总裁，致力于高频开关电源的开发，产品广泛应用于航空、航天和军事等方面。

　　1999年，华桂潮放弃了美国VPT公司副总裁的职位，选择了到杭州创业。此时，杭州首家留学人员创业园——杭州高新区留学人员创业园，在1999年初正式创建。华桂潮的伊博电源(杭州)有限公司成为了入驻高新创业园的首批企业，并在这里发展壮大。

　　2001年5月，公司被美国BelFuse公司(NASDAQ上市公司)整体收购，达到了市场、资金、技术的互补和双赢，公司也成为总公司在中国内地的第一个科研中心。

　　2007年，华桂潮博士再次创办英飞特电子(杭州)有限公司，从事高效率、高可靠性、高功率因数的大功率LED电源和AC-DC电源适配器的研究开发和生产销售，获得了新一轮的发展。

　　公司的股权结构比较集中在董事长，一个人占比36.35%，最近新进了三家基金。还有一家人寿保险，其余的是一些个人。

　　股东人数也是在不断的攀升，从相对集中到2021年9月底的3.191万，相对分散。

　　从财务数据来看，英飞特的财务数据是在不断的变好。2020年虽然有新冠疫情和中美贸易战的影响，但是公司ROE、毛利率、净利率都是比2019年要好很多，主要是因为公司一方面持续优化内部管理体系，严格管控各项成本，提升费用开支费效比；另一方面，加强国内外市场拓展、新业务及重点客户的开发和服务，释放过往业务项目积累。公司成功投产亚太印度工厂和北美墨西哥工厂实现产能备份，加上良好的产品品质，也进一步提升了客户的信心和黏性。公司新能源汽车充电设施相关业务市场拓展顺利，营业收入较上年同期增幅较大，增长了46.17%。2021年英飞特前三季度报表也是十分亮眼。英飞特第三季实现营收4.05亿元，同比增长36.58%；归属于上市公司股东的净利润为0.81亿元，同比增长122.87%。累计前三季营收为10.67亿元，同比增长51.03%；主要原因就是下游需求旺盛，旺盛的主要原因是1、植物照明等新兴应用领域的需求爆发，2、因为疫情延迟的订单需求逐渐释放，3、行业缺货的影响，下游市场战略性备货。而且公司也表示，上半年非正常的价格上涨已经结束，价格趋于合理稳定。而且目前公司也是缓解了大部分物料紧缺的问题。其中表现亮眼的植物照明。前三季度植物照明相关LED电源产品的营收较上年同期增长245.61%。资产负债率也是几年都维持在40%以下的水平。流动比速动比近两年表现越来越好。

　　英飞特的未来展望是1、在LED驱动电源领域，持续推进全球化战略，落实全球化布局、持续提升全球化的运营管理能力，在产品与服务方面，发挥持续创新的能力，致力于为客户提供高品质、高性价比的智能化LED照明电源解决方案，在传统领域保持优势时紧紧抓住植物照明、智慧照明、UV LED、体育照明等新兴应用领域的市场机遇以及智慧城市建设带来的市场增量。2、在新能源领域扩大对新能源汽车动力电池充、换、储产品的资源投入，继续致力于电动汽车动力电池充电、换电电池充电与均衡、退役电池梯次利用电源解决方案方面的技术积累和产品开发，并积极拓展新能源汽车车载充电产品和其他充电产品领域，以形成新的业务增长点。